बाज़ार का भरोसा टूटा: बजाज फ़ाइनेंस की चमक पर संकट
परिचय
25 जुलाई 2025 को, बाज़ार में बजाज फ़ाइनेंस (Bajaj Finance) के प्रति निष्ठा को एक कठोर झटका लगा—जिस दिन यह 2025 में Nifty का सबसे बेहतर प्रदर्शन करने वाला स्टॉक था, अचानक 6% से भी अधिक गिर गया। इस गिरावट ने ₹38,000 करोड़ से अधिक का मार्केट वैल्यू मिटा दिया। पिछली तिमाही (Q1 FY26) में कंपनी का नेट प्रॉफिट 22% साल-दर-साल बढ़कर ₹4,133 करोड़ (कंसॉलिडेटेड ₹4,765 करोड़) तक पहुँच गया था, लेकिन विश्लेषकों और निवेशकों को उलझनों ने चौंका दिया (India Today)।
शानदार Q1 दिखने के बावजूद सतर्कता की अलार्म
📈 लाभ और आय की मजबूती
- Standalone प्रॉफिट: Q1FY26 में 22% YoY की वृद्धि के साथ ₹4,133 करोड़ (The Economic Times, The Economic Times)
- कंसॉलिडेटेड नेट प्रॉफिट: ₹4,765 करोड़ (YoY +21.8%) (mint, Business Standard)
- AUM (Assets Under Management): 25% YoY बढ़कर ₹4.41 लाख करोड़ (mint)
- NII (Net Interest Income): 22% वृद्धि, ₹10,227 करोड़ पर पहुँचा (mint)
- नए ग्राहक व ऋण: लगभग 1.35 करोड़ नए ऋण, ग्राहक संख्या बढ़कर 10.65 करोड़ हुई (mint)
लेकिन क्यों गिरा स्टॉक?
कंपनी ने अच्छे लाभ और AUM ग्रोथ के बावजूद निम्न कारकों की वजह से बाज़ार का भरोसा खो दिया:
💳 बढ़ते क्रेडिट कॉस्ट
- क्रेडिट कॉस्ट: Q1FY26 में 2.02% पर पहुंच गया, जो कि कंपनी के गाइडेड रेंज (1.85‑1.95%) से ऊपर है (Outlook Business, The Economic Times)
- यह उच्च क्रेडिट कॉस्ट मुख्यतः MSME और 2/3 व्हीलर सेक्टर में तनाव के कारण थी.
📊 एनपीए और प्राविज़न
- Loan provisions: ₹2,120 करोड़ हो गया — 26% YoY वृद्धि (The Economic Times, mint)
- GNPA और Net NPA: क्रमशः 1.03% और 0.50%, दोनों में वृद्धि देखी गई, जो asset quality चिंताओं को बढ़ाता है (mint)
विश्लेषकों की चिंता: UBS, Bernstein, JPMorgan, Macquarie & Co.
UBS – “Sell” (₹750 लक्ष्य)
- MSME सेक्शन (जो कि कुल portfolio का ~12%) में तकलीफ बढ़ी है
- “Successor to Rajeev Jain” सूचित नहीं किया गया है; नेतृत्व में अनिश्चितता बनी हुई है (The Economic Times)
Bernstein – “Underperform” (₹640 लक्ष्य)
- प्रॉफिट की वृद्धि अच्छी है, पर क्रेडिट कॉस्ट (202 बिपीएस) गाइडेंस से ऊपरर रहता है
- RoA (Return on Assets) लगभग 4.5% — कंपनी की लक्ष्य सीमा 4.3‑4.7% के मध्य (The Economic Times)
JPMorgan – Neutral (₹970 लक्ष्य)
- कंपनी को सर्वश्रेष्ठ NBFC माना गया, पर MSME, mortgage attrition और 2/3W सेगमेंट में कमजोर अंश के कारण संभावित estimate revisions की चेतावनी दी गई है (The Economic Times)
Macquarie – Underperform (₹800 लक्ष्य)
- “Shares not factoring decline in growth guidance, higher credit costs”
- SME सेक्टर में तनाव से क्रेडिट कॉस्ट बढ़ता दिख रहा है
- स्टॉक FY27E में 4.4x P/B पर ट्रेड कर रहा है—जो केम्पेयरिवली प्रीमियम माना गया है (The Economic Times)
Prabhudas Lilladher – Hold (₹900 लक्ष्य)
- P/ABV ~4.6x, हाई वैल्यूएशन
- Early-stage delinquency trends मॉनिटर करने की जरूरत (The Economic Times, Outlook Business)
नेतृत्व परिवर्तन संबंधी चिंता
- UBS ने उल्लेख किया कि Rajeev Jain के उत्तराधिकारी की घोषणा उनकी कार्यकाल ख़त्म होने के करीब ही होगी, जिससे वर्तमान में नेतृत्व को लेकर अनिश्चितता बनी हुई है (The Economic Times)
- Jefferies ने स्पष्ट किया कि Rajeev Jain अगले 6 माह में बोर्ड को वार्षिक रिपोर्ट देंगे, पर इसे अंदरूनी तौर पर रखा जाएगा, सार्वजनिक रूप से बाद में बताया जाएगा (The Economic Times)
कंपनी की अपनी प्रतिक्रिया और दिशा
- मध्यम अवधि के growth guidance में कोई बदलाव नहीं है, लेकिन MSME और ऑटो सेगमेंट में growth slowdown का संकेत दिया गया है — खासकर captive-book winding down के चलते (Outlook Business, NDTV Profit)
- कंपनी ने full‑year credit cost guidance में स्थिरता जताई है, और H2FY26 में credit costs कम होने की संभावना जताई है, साथ ही FY26 अंत तक rate cut से अतिरिक्त 5‑10bps राहत होने की उम्मीद है (NDTV Profit, Outlook Business)
विश्लेषण: लक्ष्य मूल्य और बाजार धारणा की फरक दिशाएँ
| विश्लेषक | रेटिंग | target ₹ | मुख्य टिप्पणी |
|---|---|---|---|
| UBS | Sell | 750 | उच्च क्रेडिट कॉस्ट, MSME में तनाव, नेतृत्व अनिश्चित |
| Bernstein | Underperform | 640 | Elevated credit cost, RoA बीच सीमा में |
| JPMorgan | Neutral | 970 | Growth/asset quality जोखिम संभव |
| Macquarie | Underperform | 800 | Growth guidance गिरावट, Premium valuations |
| Prabhudas | Hold | 900 | Rich valuation, early delinquency concern |
| Jefferies | Buy | 1,100 | Healthy AUM growth 23%, earnings CAGR 23%, ROE 20% |
| Emkay Global | Add | 1,000 | FY27 P/B ~ 5× |
| JM Financial | Buy | 1,000 | Premium valuations से upside सीमित |
उदाहरण: Jefferies ने Buy रेटिंग बनाए रखा है, और नया target ₹1,100 दिया है, जबकि Emkay और JM Financial ₹1,000 तक का टारगेट देखते हैं—इनका मानना है कि लंबे समय में ग्रोथ और ROE मजबूत बने रहेंगे।
क्या है अगली राह? निवेशकों के दो विपरीत मत
🐂 बुल-बाजार (Bull Viewpoint)
- कंपनी cross‑cycle में sector-leading growth और ROE देने वाली रही है।
- Management का भरोसा कि credit costs guidance में रहेंगे।
- FY26 में 14‑16 मिलियन नए ग्राहक जोड़ने की योजना बढ़ रही है, जो growth momentum को बनाए रखेगी।
🐻 भालू-बाजार (Bear Viewpoint)
- MSME और ऑटो/2‑3 व्हीलर सेक्शन में तनाव स्पष्ट है।
- क्रेडिट कॉस्ट गाइडेंस से ऊपर है—जो जोखिम बढ़ाती है।
- वैल्यूएशन पहले से काफी ऊँची है; आगे कोई निराशा आने पर downside जोखिम भी मजबूत है।
निष्कर्ष: यह एक अस्थायी झटका है या शुरुआत?
- Bajaj Finance ने Q1FY26 में निश्चित रूप से मजबूत प्रदर्शन किया है, लेकिन कुछ underlying risks सामने आए हैं: बढ़ते क्रेडिट प्रोविजन, asset quality का दबाव, और नेतृत्व परिवर्तन की अनिश्चितता।
- निवेशकों को इस बात पर ध्यान देना चाहिए कि क्या ये चिंताएं अस्थायी हैं या आने वाले समय में गंभीर गिरावट का संकेत हैं।
- यदि आप growth में लंबी अवधि के लिए विश्वास रखते हैं और कंपनी की प्रबंधन क्षमता पर भरोसा है, तो कुछ विश्लेषक अभी भी Buy रेटिंग बनाए हुए हैं।
- दूसरी ओर, यदि आप डिफेंसिव मोड में हैं, तो संकेत मिलता है कि current valuations और जोखिमों के मद्देनज़र सावधानी बरतना बेहतर हो सकता है।
अंत: निवेशकों के लिए सुझाव
- क्रेडिट ट्रेंड मॉनिटर करें: हर तिमाही में credit cost और GNPA/Net NPA पैटर्न देखें।
- लीडरशिप अपडेट पर नजर: Rajeev Jain के बाद नए CEO का चयन और दिशा तय करेगा।
- वैल्यूएशन स्तर देखें: P/B और P/ABV अनुपातों पर नजर रखें—अगर गिरावट आती है, तो अवसर हो सकता है।
- सेगमेंटल प्रदर्शन देखें: MSME, 2/3-Wheelers और Mortgages के delinquency ट्रेंड देखें।
निष्कर्ष
बाजार का बजाज फ़ाइनेंस के प्रति भरोसा अब उस कंपनी की growth story और future सुधार क्षमता पर निर्भर करता है। चाहे यह एक अस्थायी झटका हो या कोई गंभीर संकेत—यह निर्भर करता है कि कंपनी अपनी प्रति‑क्रेडिट जोखिम को कैसे संभालती है, और निवेशकों की धैर्य और रणनीति कैसी रहती है।
धन्यवाद! अगर आप किसी अन्य कंपनी या विषय के विश्लेषण चाहते हैं, तो बताएं।